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1、为什么世界储备货币是黄金

为什么世界储备货币是黄金

Christopher Smart 是霸菱投资研究所负责人兼首席全球策略师,曾任美国财政部和白宫高级经济政策官员,他在《巴伦周刊》发文论述了当今世界需要摆脱美元主导储备货币的必要性。作为一个在投资界和美国决策部门担任要职的经济学家发表的意见,值得关注。以下是编译的文章

由于希望美联储的加息很快结束,强势美元显示出一些疲软的迹象,但怨恨情绪仍然存在。自去年春天以来,世界储备货币仍比一篮子主要货币强将近 12%,问题难以回避。为什么美国要将其货币政策强加于其他所有人?如果世界上不只有一种主导货币,世界会不会变得更好?

简短的回答是“不,不应该强加于人”和“是的,会变得更好”。一个储备资产更加多元化的世界肯定会更好,尤其是因为这意味着民主制度和开放的资本市场以某种方式在全球经济中蓬勃发展。但鉴于目前似乎支持独裁者的政治趋势,那一天不会很快到来,我们可能会在很长一段时间内受制于美元的主导地位。

事实上,全球货币市场的当前配置确实具有关键优势。对美国来说,这些包括较低的借贷成本、通过金融制裁的强大执法工具,以及从持有美元现金的外国人获得的相当于无息贷款的少量“铸币税”收入。

但其他国家也有优势。最重要的是,美元提供了可靠的保值手段,无论是作为跨国公司账户中的美国国债还是家庭咖啡罐中的一卷现金。主导货币使用共同的记账单位促进许多司法管辖区之间的贸易。当危机来袭时,美联储随时准备作为最后贷款人来放松主要司法管辖区的流动性。

当然,也有很多缺点。正如雷曼兄弟的倒闭所说明的那样,美国的金融不稳定几乎是瞬间传播到世界其他地区。在美元强势时期,用本币收入偿还美元债务的成本突然变得更高。以美元计价的大宗商品价格使食品和能源进口更加通胀。新兴市场央行也被迫加息并加深自身经济衰退,以阻止资金外流。而且,雪上加霜的是,没有人愿意被卷入美国制裁的错误一边,这些制裁似乎逐年增加。

因此,作为一个思想实验,想象一个拥有多种储备货币的世界。假设世界各国央行将其储备分散到世界最大的经济体,而不是像现在这样保留60% 的美元。想想以大致相等的美元、欧元、日元、人民币、印度卢比和巴西雷亚尔计价的资金流动和国际贸易。

据推测,资金会从一种主导货币转移到另一种主导货币,这更多地取决于基本贸易流动和经济周期,而不是贪婪和恐惧之间的原始波动。随着持有的资产更加多样化,储备价值对双边外汇变动的敏感度将大大降低。

这种情况在 1930 年代的欧洲很常见,当时英国、法国和美国各自使用其主导货币获得相对于对方的微弱优势,最终导致萧条和战争。但这些货币依赖于与黄金挂钩。今天的主导货币不再如此。重要的是,这取决于发行人的政治和制度信誉。美元在理论上不再可兑换成贵金属后很久就受到欢迎,因为美国经济被认为是有弹性的,其民主制度被认为是持久的,其法律和监管框架被认为是公平的。

在流通仅 20 年后,欧元显然正在发挥类似的作用。欧元的主要障碍是资本市场不够一体化,以及缺乏足够的共同担保债务来创造可靠的安全资产。但那会到来。更加开放的日本经济将为日元创造类似的机会。中国、印度和巴西在政治和监管发展的道路上都有更长的路要走。

一些主要的新兴市场已经取得了这样的制度进步。独立中央银行提早加息以限制贬值。更好的宏观经济管理、货币灵活性和更发达的本地市场有助于缓解美元的冲击。例如,墨西哥比索今年兑美元走强。正如一位敏锐的观察家指出的那样,这场危机证实了良好的政策确实会带来更好的结果。

这是个好消息。更好的消息是,为使货币作为替代储备资产更具吸引力而进行的改革也将改善一个国家的增长前景,并有助于提高全球市场的稳定性。

坏消息是,这样的改变不能从上面命令,也不会很快到来。事实上,不久的将来看起来更像是陷入相互竞争的政治和贸易集团的经济体,这只会降低其货币作为储备资产的吸引力。在未来的许多年里,我们将生活在美元占主导地位的环境中。

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