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1、白银上黄金为什么很难

尽管最近围绕PMs的热情高涨，但白银在1月4日的表现明显不佳；随着标准普尔500指数以绿色收盘，白银的跌势更加引人注目。因此，虽然某一天的走势并不构成趋势，但白银的基本面走势与黄金一样，都朝着看跌的方向发展。

例如，FOMC在1月4日公布了12月13日至14日的货币政策会议纪要；随着高度鹰派的揭露，PMs忽视了他们自己的危险发展。摘录如下:

“与会者重申了他们对将通货膨胀率恢复到委员会2%的目标的坚定承诺。一些与会者强调，必须清楚地表明，加息步伐放缓并不意味着委员会实现价格稳定目标的决心有任何减弱，也不意味着判断通货膨胀已经走上持续下行的道路。”

此外，“几位与会者评论说，经济预测概要中与会者对联邦基金利率适当路径的评估中值明显高于基于市场的政策利率预期，强调了委员会将通胀率恢复到2%目标的坚定承诺。"

最重要的是，“由于通胀仍在上升，员工们继续认为通胀预测的风险偏向上行……

“一些与会者还指出，按照某些衡量标准，企业的提价仍处于高位，可能需要总需求持续低迷的扩张，以降低通胀的剩余上行压力。"

因此，尽管FOMC强调其“实现价格稳定目标的决心”，并指出其FFR峰值估计“明显高于基于市场的政策利率预期指标”，但投资者仍认为FOMC在虚张声势。

然而，我们已经反复指出，基本面支持加息，全球金融危机后的人群应该在中期内以艰难的方式吸取这一教训。

在这一点上，FOMC会议纪要补充道:

来源:美联储

因此，尽管白银价格受益于“公众对委员会反应功能的误解”，但我们在12月15日警告称，更宽松的金融环境与FOMC的目标背道而驰。我们写道:

股价上涨、利率下降、美元走弱以及信贷息差缩小都会支撑通胀，并加大美联储的工作难度。同样，这也是为什么投资者对鸽派支点的希望实际上降低了发生的可能性。

市场异议越多，通胀就越严重，美联储就需要提高FFR。因此，如果经济现实在未来几个月里困扰着看涨轴心的人，不要感到惊讶。

就这一点而言，虽然PMs在很大程度上忽略了后果，但FOMC反对“金融条件无根据放松”的斗争应该会在中期内实质性地改变市场情绪。

为了解释，上面的黑线追踪高盛美国金融状况指数(FCI)。如果分析图表中间，可以看到10月中旬到12月中旬的减速与美联储想要的正好相反；因此，不出所料，FOMC在12月14日逆转了这一说法，图表右侧上升的黑线突显出基本面如何继续与我们的预期保持一致。

因此，我们预计FCI、美元指数和美国10年期实际收益率将在2023年创下新高。请记住，这三项指标的较高值有助于缓解通胀，而且人们不知道如何才能永久降低价格压力。

最后，由于矿业股票相对于标准普尔500指数的高点较低，请注意，白银波动性很大，表现出类似的特征；由于我们预计标准普尔500指数将在2023年大幅下滑，白银和矿业股将首当其冲遭受重创。

此外，随着Satori基金经理Dan Niles在1月3日强调标准普尔500指数对通货膨胀的蔑视，如果标准普尔500指数受到压力，PMs不太可能庆祝。他写道:

“我们认为，标普下调盈利预期和进一步的倍数压缩将推动下一次市场下行....考虑到以往衰退期间的收益下降，对2023财年的估计最终将从252美元的峰值接近200美元。2022年，这些预估下调导致股市下跌，我们认为2023年也将如此。

我们对标普500指数市场底部的单点目标价格是3000点，而2023年标普每股收益为200美元，市盈率为15倍。在低端，我们可以看到标准普尔500指数达到2400点，基于12倍的市盈率，这在历史上高于5%的通胀水平上并非不合理。”

总体而言，白银散发出与推动2022年其他熊市反弹相同的误导性乐观情绪。然而，当投资者的支点希望破灭时，银价也跟着下跌。因此，虽然多头仍然忠于他们在全球金融危机后的剧本，但我们认为游戏已经改变，在一切都结束之前，逢低买入者应该承受更多的痛苦。

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