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核心观点：我们认为环保将是未来生猪养殖能力增长的最大制约因素。在这种背景下，能繁母猪的大概比例会呈现出& quotL & quot形，行业将长期保持高利润，规模化将加速。在此背景下，我们首先推出牧原股份、股份、生物股份，其次是金、海大集团、中牧股份。【环保，环保，环保——强烈看好这一新的养猪周期】目前市场对后期周期的一致推荐逻辑，大多是基于未来能繁母猪V型反转带来养猪乐趣增加的前提。长江农业队已经退出市场& # 039；s的观点认为，这个猪周期的逻辑需要修正：这几年是全国所有行业的环保年，特别是2017年，包括水产养殖在内的所有行业的环保都会变得更严格，范围会进一步扩大。在这种情况下，能生育的母猪快乐的概率是& quotL & quot。有些人可以& # 039；I don’我无法理解这个结论，因为当前的环境约束在历史上从未出现过。推荐的共识对未来的预期观点有一个重要的缺陷& quotV & quot库存类型冲销。缺陷一：单纯用历史情况分析未来，没有考虑到当前国家收紧环保的趋势。环保的收紧尤其会抑制不征税的养殖业产能的扩张。这种趋势正在从沿海地区向中部地区蔓延，而且力度越来越大。缺陷二：饲料股不再是单纯的饲料股。很多饲料股的业绩50%来自养殖。的逻辑& quotV & quot猪股类型反转必然导致猪价大幅下跌，必然导致饲料股业绩大幅向下修正。这个逻辑推荐feed有些矛盾。三。没有对2016年的养殖业进行深入研究，简单的认为当前猪价的季节性调整是因为生猪存栏量的大幅增加。根据长江农业团队2016年在11个省份30个县市的基层调查(所有研究报告均有证明):2015年底2016年初爆发大规模寒潮，导致全国仔猪腹泻(我们调查的11个省份有20%-25%的仔猪死于寒潮腹泻)，导致2016年上半年生猪供应紧张加剧，使得2016年上半年猪价创历史新高22但是我们伸了一下，2017年2月和3月的猪价都是历史高位。也就是说，今年& # 039；s猪价低于去年& # 039；s，这不是因为节省的金额增加，而是不可抗力造成的。从另一个角度来看，猪价最好的时候是2016年。如果生猪存栏能大规模补齐，就赢了& # 039；不要等到2017年V & quot能繁母猪形态早已逆转(现阶段农业部能繁母猪存栏数据绝对是目前最有价值的数据，其数据完全符合过去猪周期的价格变化趋势。这个猪周期开始的时候，所有卖家都是根据能繁母猪的存栏数据来推荐种畜的。我们如何看待水产养殖产业链？在环保的当下，水产养殖产业链将呈现佳雅的特色：(1)产业& # 039；s ROE水平将长期维持在较高水平(到2016年第三季度，牧原股份ROE为40.9%，文股份ROE为42%)。客观来说，这一点以前从未遇到过，所以有些投资者很难理解。我们重申，这种现象是政府造成的& # 039；美国的环保政策。只要这个政策不& # 039；t改变，未来水产养殖可观盈利的现状将长期维持。(2)此轮符合条件的企业，尤其是土地储备丰富的自繁自养综合规模养殖企业扩张速度会更快。从养殖企业披露的今年1-2月份生猪屠宰数据来看，牧原股份生猪屠宰率超预期(1-2月份，上市公司生猪屠宰同比增速超过预期)

而自收自支的综合规模企业，将可以享受到自身高增长叠加行业的高增长，净资产收益率水平较高。基于此，我们首推：沐元股份(1-2月，公司& # 039；美国生猪屠宰量同比增长153%)。(3)饲料企业加大养殖业布局，享受行业高ROE，与自身饲料业务形成协同效应。基于此，我们率先推动：唐人神(1-2月饲料同比增速67%，生猪出栏将从2016年的20万头增加到2017年的60万头，其中包括龙华牧业)，其次是金(生猪出栏将从36万头增加到45万头)和海大集团(生猪出栏将从2016年的33万头增加到(4)规模养殖企业的扩大，必然增加市场病害的需求。口蹄疫市场疫苗将逐步从单价疫苗向多价疫苗转变，单价提高，需求增加，市场疫苗规模必然增大。

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