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医药一波三折 难以“涨上去”?

最近的医药板块，真的跌惨了…

事实上，在今年大市的震荡行情下，医药板块经历了一轮在所难免的调整。但是不同于大盘的顺畅反弹，医药赛道取展现出了一波三折的走势，在7月之后中证医疗指数再次进入下行通道。

上证指数与中证医疗2022年走势

来源：Wind，统计区间：2022/01/01-2022/09/02

不过市场各类资金似乎对于医疗医药领域展现了异乎寻常的执著。以全市场27只有明确份额变动数据的医疗ETF为例，从年初至今份额增长了81.11%，达860.98亿份，总计净流入资金224.94亿元。(来源：Wind，统计区间：2022/01/01-2022/09/02)

为什么还有大量资金涌入医疗行业

1、

2022年以来，新冠病毒以及其变异体在世界范围再次肆虐，在今年1月26日单日感染人数甚至首次突破40万人。(来源：世界卫生组织)

2022年新冠疫情确诊人数

来源：ifind，世界卫生组织，统计区间：2020/01/04-2022/09/02

而从各国对策来看，我国在将人民生命放在首位的前提下，采取了全球最严格“新冠清零”政策，现实危机导致社会对于相关检测、疫苗、特效药需求明显提升。

新冠致死数前十大国家，其中美国已突破100万

来源：约翰霍普金斯大学，BBC，截至：2022/05/04

2、

总的来看，随着中国经济在全球化过程中的不断发展，人民生活愈发富裕，医疗健康开支亦出现了稳步增长。根据国家统计局相关数据，2021年全国人均可支配收入实际增长8.1%，达35128元;而人均医疗保健支消费支出则增长14.8%，达2115元，较人均消费支出增速高出1.2%。(来源：央广网，国家统计局，2022/01/19)

放眼世界，发达国家医疗支出占GDP比重往往在11%上下，其中美国甚至达到了16.77%，相较于这些拥有较为完善医疗服务体系的国家，我国的未来医疗消费仍有长足进步空间。(来源：ifind，世界银行，统计区间：2000-2019)

各国医疗费用支出占GDP比重，%

来源：ifind，世界银行，统计区间：2000-2019

3、

2020年后，中国医疗行业进入发展快车道，行业利润节节攀高。甚至在世界经济发展承压的2022年，医疗赛道优异的盈利能力凸显。数据统计，截至今年9月1日，A股457家医药生物企业半年报披露完毕(按申万行业分类)，上半年实现营业收入1.21万亿，同比增长10.28%，归母净利润1330.20亿，同比增长7.32%。(来源：经济参考报，2022/09/05)

为什么医疗板块难以涨上去?

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2018年以来，初现行业景气的医疗赛道获得了全市场资金的强烈追捧，从2018年到2021年6月30日，中证医疗指数涨幅达179.76%，市场过剩的信心造成了医疗行业估值与基本面的一定偏离。(来源：Wind，统计区间：2018/01/01-2021/06/30)

中证医疗指数

来源：Wind，统计区间：2018/01/01-2021/06/30

而2022年上半年疫情的大环境则使得市场对于市场信心偏低，从而使得医疗行业的价值回归过程变为“矫枉过正”的持续低迷。

2、

作为中国医药行业崛起的拳头产业，创新药被给予了厚望，其所带动的医疗外包、化学制药等产业支撑起了广阔的前景。但是需要注意的是，作为资本密集型、重科研的医药研发领域，其量变转化为质变需要一个长期的过程积累。依照申万宏源研究表明，创新药研发需要跨越四个周期：技术积累、研发突破、销售黄金、衰退四个周期组成，前后往往持续40-50年，在这个过程中行业的核心驱动力在于大病种的治愈或有效控制。在这个方面，中国创新药企业尚处于襁褓之中，做到世界范围的竞争力尚需时日。(来源：申万宏源，《创新药系列深度报告之一》，2018/01/10)

创新药研发周期

来源：申万宏源，《创新药系列深度报告之一》，2018/01/10

3、

对行业产生较大压力， 短期冲击依旧

不可否认，短期层面集采对于行业冲击依然不可忽视，从过往来看，每一轮集采带来的利润减损，都会对行业表现造成不小的打压，但反过来说，以“价”换“量”的长远策略，或将使得药企营收获得改观，从而支撑行业的长期发展。8月，浙江集采的谈判落地亦使得资金面对于未来保持了一定的观望态度，从而遏制了板块反弹。

集采对于利润的直观削减

来源：西南证券，《医药行业集采专题跟踪报告》，2022/07/21

未来医疗还有可能重现21年行情吗?

客观来说，未来医疗行业或很难再现2021年的火热行情，彼时恰逢几个巧合，如老龄化拐点、集采间隙、经济周期顶点以及医疗创新企业业绩初步展现。在熟悉了医疗医药产业模式以及估值后，资金将有望以更加理性的思维对待行业。

如果我们从一个更长期的维度看，经济的发展最终落点都是在于人本身，随着中国社会转向一个更加注重质量的未来，医疗行业或将随着人的需求而逐步展现其投资价值。以美国股市为例，在30余年的维度上，生物科技行业表现了相较于大盘的巨大超额收益。

来源：Wind，统计区间：1993/11/01-2022/09/02

放眼未来，随着世界经济逐步由弱走强、疫情影响的消退、以及科研成果的彻底落地，医疗赛道或将有望再次重获市场青睐，展现其坡长雪厚的优异投资价值。

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